光大徐高:股市是否已经绑架了*策？-华尔街见闻
昨天（6月27日），人民银行极为罕见地同时祭出了降息和定向降准两项宽松举措。央行一方面将存贷款基准利率均下调了0.25个百分点，另一方面又定向调降了部分银行和财务公司的存款准备金率，降幅分别为0.5和3个百分点。尽管依照央行的官方口径，此次降息降准是为了促进稳增长、调结构并降低社会融资成本，但从时点上来看，这次货币宽松更像是针对前两周股市大跌所做的救市之举。尽管国内经济增长势头至今仍然低迷，但也有亮点逐步浮现。今年4月以来，地产销量和房价已明显复苏，工业增加值增速也小幅加快。同期，稳增长*策还在密集出台。这都让经济增长面临的下行压力略有缓解。此外，银行间市场短期利率水平虽然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已经投放流动性进行了平抑。前天下午，7天回购利率已经回落至1.5%，创出了今年的新低。因此，从宏观经济面来看，昨天央行推出降息降准这样的大招让人有些意外。但从股市表现来看，此时进行货币宽松尤其是降息降准这样有极强信号意义的举措十分必要。过去两周里，上证综指累积下跌了19%，创业板则跌去了25%。股价的快速下滑已经开始引发股市内融资盘的强制平仓。如果放任股指进一步下降，市场内融资盘的雪崩将在所难免，随之而来的市场崩盘将极大冲击金融体系的稳定。在股价大幅下跌，恐慌情绪弥漫的时候，央行推出宽松举措有利于稳定市场、控制金融风险。但对投资者来说，更为关键的问题是怎样解读央行此次救市的长远意义。在未来，*策对股市会持什么样的态度，又将对市场产生什么样的影响？一种容易产生的观点是，此次降息降准表明股市已经绑架了*策。未来*策将保持对股市的友好态度，以呵护股市牛市，防止股市大跌引发金融风险。但在笔者看来，情况恰恰相反此次宽松*策之后，未来股市会面临来自*策面的更大压力。此次降息降准表明，股市风险在高层那里得到了前所未有的重视。考虑到股市中数万亿规模的融资盘存在，一个正常的市场调整都有可能引发融资盘强制平仓的连锁反应，从而造成不可收拾的后果。再加上股市中还存在规模庞大的银行资金，股市大跌势必给银行带来大量坏账，从而影响金融体系的整体稳定。正是出于对这种巨大风险的担忧，才有昨天那样降息降准的救市行为出台。但让我们站在*府的立场上来思考。面对这样的局面，是应该继续吹大股市泡沫而让风险度进一步上升呢，还是对其加以控制，以逐步拆除这个定时炸弹？相信大多数人都会选择后者。因此，尽管短期内可能还有其他利好股市的*策出台，但他们都只是股市急跌背景下的权益之计，绝不代表未来*策的常态。相反，待市场稳住之后，*策对股市的态度将会变得更为审慎。化解股市中融资盘风险将成为*策的首要目标。在化解风险的过程中，股市急跌固然是*策会极力避免的，但像过去几个月那样的疯牛行情也将是监管者极不愿见的。从缓释融资盘风险、调控股市软着陆的角度来看，震荡是最为有利、也最容易实现的市场形态。融资盘是高度市场化的行为，为个人投资者的逐利动机所主导。如果市场前景仍然看好（哪怕只是慢牛），融资盘退出的动力也不大。只有市场持续震荡，压低融资盘的获利前景，才可以使其逐步主动撤出。期间，当融资盘退出较急时，可通过利好*策阶段性托底，再辅以*策性资金的稳定器作用。只有这样，方能有序释放市场中融资盘风险。站在控制股市风险的角度来分析，这就算不是唯一的选择，也是最好的出路。相应的，未来*策就极有可能照此演进。因此，千万不要因为央行出了大招来救市，就认为股市已经绑架了*策。在短期利好*策带来反弹之后，市场极有可能进入持续震荡的状态。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)
